Kapitalkosten unter Beachtung steuerlicher Effekte und Insolvenzkosten

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GRIN Verlag, Dec 19, 2011 - Business & Economics - 18 pages
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Studienarbeit aus dem Jahr 2011 im Fachbereich BWL - Investition und Finanzierung, Note: 2,3, Universität Hohenheim, Sprache: Deutsch, Abstract: 1 Problemstellung Kapitalkosten nehmen im Rahmen der Unternehmensbewertung eine wichtige Position ein. Neben ihrer Funktion als Diskontierungssatz zur Bestimmung des Unternehmenswertes in den heutzutage häufig angewendeten DCF-Verfahren werden diese auch zur Bewertung von Investitionen, Projekten oder Geschäftsfeldern herangezogen. 1 Dabei fasst man die Kapitalkosten eines Unternehmens als die erwarteten Renditen der Eigen- und Fremdkapitalgeber auf, die diese für die Bereitstellung von Finanzmitteln fordern.2 Den Ausgangspunkt der heutigen Theorie der Unternehmensbewertung und des Kapitalkostenkonzeptes bildet der grundlegende Artikel von Modigliani und Miller (im Folgenden MM) aus dem Jahr 1958. Hierbei bewiesen die Autoren in einem ersten Schritt mit Hilfe eines Arbitragebeweises, dass der Wert eines Unternehmens unabhängig von dessen Kapitalstruktur ist, womit die Marktwerte unverschuldeter und verschuldeter Unternehmen im Gleichgewicht identisch sind.3 Aus dieser Feststellung folgt zudem eine Unabhängigkeit der durchschnittlichen Kapitalkosten eines Unternehmens von dessen Kapitalstruktur.4 Aufbauend auf diesen Ergebnissen bewiesen die Autoren in einem zweiten Schritt, dass sich die Eigenkapitalkosten eines Unternehmens als lineare, von der Kapitalstruktur abhängige und mit der Verschuldung ansteigende, Funktion ausdrücken lassen.5 Diese Theoreme wurden allerdings unter den Prämissen eines perfekten Kapitalmarktes aufgestellt. 6 Damit stellt sich die Frage, wie sich die Kapitalkosten eines Unternehmens unter weniger restriktiven Bedingungen verhalten. In der folgenden Darstellung soll diese Frage unter Einbeziehung des Einflusses von Steuern und den als Gegengewicht geltenden Insolvenzkosten näher beleuchtet werden. Dabei soll unter Gliederungspunkt 2.1 zunächst das um Unternehmensteuern korrigierte Modell von MM kurz vorgestellt werden. Darauf aufbauend wird unter Punkt 2.2 die Anpassungsformel von Miles und Ezzell (im Folgenden ME) betrachtet. Gliederungspunkt 3.1 befasst sich zunächst mit einer Darstellung der direkten und indirekten Insolvenzkosten, wobei darauf aufbauend unter Punkt 3.2 der Einfluss der Insolvenzkosten auf die Kapitalkosten näher betrachtet wird. Die thesenförmige Zusammenfassung unter Gliederungspunkt 4 fasst die Ergebnisse zusammen.
 

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2.1 Kapitalkosten 3.1 Direkte American Economic Review angepasste gewichtete durchschnittliche Auswirkungen der Insolvenzkosten Bankruptcy Costs Baxter Beachtung steuerlicher Effekte Bewertung bewiesen die Autoren Bezie Corporate Finance Cost of Capital Darstellung der Kapitalkosten Direkte und indirekte Diskontierungssatz Drukarczyk durchschnittlichen Kapitalkosten gilt EBIT Effekte und Insolvenzkosten Eigenfinanzierung Eigenkapital Eigenkapitalkosten bei Mischfinanzierung erhöhte Fremdkapital Fremdkapitalbestand Fremdkapitalgeber Fremdkapitalkosten genden Daten Gesamtkapital in Marktwerten gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten Gleichung Gliederungspunkt 2.1 Heft indirekten Insolvenzkosten insolventen Insolvenzrisiko Jaffe Journal of Finance Kapitalkosten bei Unternehmensbesteuerung Kapitalkosten eines Unternehmens Kapitalkosten unter Beachtung Kapitalstruktur konstant Kruschwitz Lodowicks 2007 Löffler Merton Miles und Ezzell mischfinanzierten Unternehmens perfekten Kapitalmarktes risikolos anzusehen Ross Sascha Wahl Schüler Steigt Tax Shields ternehmens teten durchschnittlichen Kapitalkosten Theorie Trade-Off Umsatzeinbußen Unternehmens soll Unternehmens zum Zeitpunkt Unternehmensbesteuerung im Modell Unternehmenswert verschuldeten Unternehmens Verschuldungsgrad Verschuldungsumfang Wert des Tax Wert eines mischfinanzierten Wert eines Unternehmens Wert eines verschuldeten Westerfield WWW.GRIN.com z.B. auch Rudolph Zahlenbeispiel zu Kapitalkostenverläufe Zielverhältnis Zins

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